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長科* 6548 CWTC 2026 Q2 Consolidated Financial Report and Auditor Review

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產品組合

  • 主要產品佔比 (2026年第二季)：IC 導線架及 QFN 導線架為兩大核心，各佔營業比重 32%。其次為 Discrete (15%)、QFP (13%) 及 EMC LED 導線架 (8%)。
  • 製程組合：蝕刻 (Etching) 製程佔 57%，沖壓 (Stamping) 製程佔 43%。因應 QFN 與電源管理晶片需求，蝕刻製程比重持續增加，預計未來將維持在 55% 至 60% 區間。

營收來源

  • 應用別結構 (2026年第二季)：3C 產品佔 46%、工業控制佔 28%，車用電子需求則呈現緩步提升。其中受惠於 AI 與資料中心帶動的結構性成長，工控應用佔比顯著增加。
  • 銷售地區別 (114年度)：主要是外銷亞洲市場佔大宗 (佔 71.88%)，台灣內銷佔 22.49%，其餘為歐洲 (4.65%) 與其他地區。
  • 高階應用成長：AI 伺服器 800V 高壓直流電 (HVDC) 相關導線架產品因平均售價比一般產品高出 30% 至 50%，目前營收佔比約 6% 至 8%，為高毛利的成長來源。

廠房配置

長科正積極建構成長 「黃金三角」 產能布局：

  • 台灣廠區：定位為 技術中心，大寮奇勝廠已預先購置，以應對未來的擴產需求。
  • 中國廠區：主要滿足中國市場需求。除了現有的蘇州廠 (32,664m²) 與成都廠 (14,597m²) 外，另投資人民幣 10 億元於山東設立 威海新廠 (66,500m²)，預計 2027 年第一季裝機送樣。
  • 馬來西亞廠：鎖定國際 IDM 客戶的擴廠需求。新廠房已於 2026 年 3 月動工，預計於 2027 年第四季封頂，未來馬來西亞總產能將翻倍。

折舊費用壓縮獲利？

  • 折舊費用並未壓縮獲利，反而呈下降趨勢：115 年上半年合併折舊費用為 3.3 億元，低於去年同期的 3.58 億元；115 年第一季折舊費用同樣較去年同期低。
  • 獲利表現極為強勁，115 年第二季合併營收創歷史單季新高，且毛利率 (22.7%)、營業利益率 (14.7%) 與淨利率 (15.6%) 同步走揚，呈現「三率三升」。先前利潤受侵蝕主要是因為貴重金屬價格上揚，而非折舊費用。

產能利用率

  • 工廠處於「滿載狀態」。工廠已採三班三輪制，假日也在加班生產，目前產能已達滿載，並無多餘產能可供客戶提前拉貨。

營運展望

  • 短期展望 (2026年第三季)：預期訂單能見度佳 (交期達 14 至 24 週)，第三季營運表現將優於第二季，營收有機會挑戰雙位數季增，不排除再創新高。
  • 長期中長期發展藍圖：
    1. 全球產能擴建：待中國威海及馬來西亞新產能開出，若市場無重大變化，未來單月營收有機會挑戰 20 億元。
    2. Mini LED 背光應用：鎖定電視與顯示器背光市場，目前正與 TCL、海信等大客戶密切進行產品認證。
    3. 高階散熱片：專注研發結合 石墨烯、鑽石 等新材料的高階利基型散熱片。
    4. 多層導線架：研發可媲美 BT 載板 的多層結構，旨在切入高 I/O 數封裝需求並取得有機載板市場。

特別要注意的地方 (風險與挑戰)

  • 原物料成本與調價時間差：貴重金屬 (金、銀、鈀) 與銅價大漲曾對毛利率造成壓抑。雖然公司具有成本轉嫁能力，但由於訂單交期長，價格調整與實際出貨可能存有一季左右的時間差。
  • SPS (Smart Power Stage) 專利問題：市場關注的 SPS 產品因涉及專利問題目前尚無法生產，公司正在評估專利授權或協商的可能性。
  • 日本熊本震災不確定性：2026 年日本熊本發生地震，可能影響三菱等材料供應商的營運，對全球供應鏈的後續影響仍需密切關注。
  • 跨國營運與產業週期風險：半導體產業具備週期性波动，且跨國營運需面臨匯率波動與地緣政治風險。

📊 我可以為您將長科與其母公司長華電材的財務數據進行交叉比對，以便您更全面評估該集團的整體營運綜效。

1. 本益比估值法 (P/E Ratio)

這是在半導體成長股中最常使用的估值方式。長科* 由於股票面額已分割變更為 0.4 元，其發行股數較多，計算時需以變更後的每股盈餘 (EPS) 為準：

  • 近四季已實現累計 EPS = 2.29 元。
    • 2025Q3：0.56 元
    • 2025Q4：0.51 元
    • 2026Q1：0.51 元
    • 2026Q2：0.71 元
  • 2026 全年預估 EPS：
    • 2026 年上半年已實現 EPS 達 1.22 元 (Q1 0.51 + Q2 0.71)。
    • 下半年展望強勁：Q3 受惠於 800V 高壓直流電 (HVDC) 產品出貨，且 7 月起全系列產品加工費已調漲雙位數百分比，訂單交期長達 14 至 24 週。法說會預期 Q3 營運將優於 Q2，單季營收有機會挑戰雙位數季增。
    • 若保守假設下半年 Q3、Q4 單季 EPS 表現能維持或微幅超越 Q2 水準（預估在 0.71 ~ 0.75 元區間），則 2026 全年預估 EPS 可落在 2.64 ~ 2.72 元之間。
  • 本益比區間估算與目標價：
    • 保守下檔評價 (20x P/E)：以 LTM EPS 計算為 45.8 元；以 2026 預估 EPS 計算約為 52.8 ~ 54.4 元。
    • 合理價值評價 (25x P/E)：以 LTM EPS 計算為 57.3 元；以 2026 預估 EPS 計算約為 66.0 ~ 68.0 元。
    • 樂觀擴張評價 (30x P/E)：以 LTM EPS 計算為 68.7 元；以 2026 預估 EPS 計算約為 79.2 ~ 81.6 元。
    • 強勢成長溢價 (35x P/E)：長科高毛利產品（ASP 高出一般產品 30%~50% 的 800V HVDC 導線架）營收佔比目前達 6%~8%，若未來市場因 AI 電力架構升級給予成長股重新評價，以預估 EPS 計算之目標價可上看 92.4 ~ 95.2 元（接近今年 7 月盤中高點 100.5 元）。

2. 股價淨值比估值法 (P/B Ratio)

導線架為資本密集產業，且長科目前正處於全球產能擴張期（山東威海與馬來西亞新廠擴建中），股價淨值比是非常具有參考價值的下檔安全邊際指標：

  • 最新每股淨值 (2026Q2 BPS)：14.03 元。
  • 歷史 P/B 波動區間：
    • 歷史偏低水位（2025Q2~Q4 景氣谷底期）之 P/B 約落在 2.9x ~ 3.7x 區間。
    • 景氣回溫、產能滿載及獲利「三率三升」之營運擴張期，P/B 擴張至 5.98x ~ 7.16x。
  • 目標價推估：
    • 下檔防守區 (3.5x P/B)：目標價為 49.1 元。
    • 合理營運區 (5.0x P/B)：目標價為 70.2 元（貼近 2026 年 8 月的市場均價）。
    • 強勢景氣區 (6.5x P/B)：目標價為 91.2 元。

3. 股息殖利率估值法 (Dividend Yield)

長科* 擁有非常穩健的現金流，且公司承諾維持 80% 以上的高盈餘分配率，即使有大規模資本支出亦不影響股利配發：

  • 年化股利估算：
    • 除了 2025Q1 因特殊特殊指撥未配息外，其餘近 8 個季度皆極為穩定地每季配發 0.45 元現金股利。
    • 年化現金股利估算 = 0.45元 × 4季 = 1.80 元。
    • (註：法說會提及，若下半年獲利表現優異，未來不排除調高季度配息)。
  • 目標價推估 (依據投資人要求之預期殖利率)：
    • 高股息穩健要求 (4.0% 殖利率)：目標價 = 1.80 / 0.04 = 45.0 元。
    • 合理股息價值評價 (3.0% 殖利率)：目標價 = 1.80 / 0.03 = 60.0 元。
    • 成長型高估值評價 (2.5% 殖利率)：目標價 = 1.80 / 0.025 = 72.0 元。
    • 極致溢價評價 (2.0% 殖利率)：目標價 = 1.80 / 0.02 = 90.0 元。

4. 歷史股價與技術支撐壓力參考法

結合 2026 年長科* 的實際市場交易數據，可交叉驗證中短期內的市場共識價格區間：

  • 2026 年歷史價格區間：
    • Q1 築底整理區：約在 42 ~ 52 元 之間。
    • Q2 營運爆發、衝刺段：股價最高一度衝至 100.5 元。
    • 7 月份市場回檔整理期：最低跌至 55.8 元，收盤於 65 元。
  • 關鍵價格帶參考：
    • 下檔強支撐帶 (55.8 ~ 60 元)：7 月回檔測試的最低防線，亦是起漲點的強大頸線支撐。
    • 市場共識中樞 (70 ~ 75 元)：在三率三升的獲利架構下，法人與長線價值投資人認同的合理持有區間。
    • 上檔歷史壓力帶 (100 ~ 104 元)：今年 6 月與 7 月盤中創下的歷史最高點壓力帶 (6月最高達 104 元)。

綜上所述目標價區間彙整

  • 保守防守區 (45 ~ 55 元)：在景氣遇到短期波動或大盤大幅修正時，具備強大股息殖利率與淨值保護的下檔支撐。
  • 合理價值區 (65 ~ 75 元)：反映 2026 年營運復甦，三率三升以及 2.29 ~ 2.68 元 EPS 水準的合理交易價格。
  • 樂觀/AI 題材溢價區 (80 ~ 95 元)：若 Q3、Q4 加工費調漲完全顯現、800V HVDC 產品佔比擴大，市場給予高成長股之高估值重新評價時的目標區間。

📊 我可以為您將這些估值方法與長科* 的歷史財務數據整理成一個自動化的 Excel 試算表模型，讓您可以隨意調整預估的 EPS 或預期殖利率，即時計算出最新的目標價。您覺得如何？

根據您提供的客製化估值模型與股價區間分類標準，我已為您完成長科* (6548) 的精確數據推算，並建立了一份功能完整的自動化 Excel 試算表 cwtc-valuation-model.xlsx，已同步傳送至您的 Studio 面板中。

以下為根據長科*最新財報（115年第2季） 所推導出的客製化估值結果：

一、 基本指標計算

  1. 流通在外股數 (Shares Outstanding) [\text{發行股數 } 950,465 \text{ 千股} - \text{庫藏股數 } 27,151 \text{ 千股} = \mathbf{923,314} \text{ \textbf{千股}}] (註：庫藏股數包含公司直接買回之 16,942 千股，以及子公司持有視同庫藏股之 10,209 千股)
  2. 淨值 (Net Worth / BPS) [\text{母公司股東權益 } 12,954,403 \text{ 千元} \div \text{流通在外股數 } 923,314 \text{ 千股} = \mathbf{14.03} \text{ \textbf{元}}]
  3. 調整淨值 [\frac{\text{母公司股東權益 } 12,954,403 \text{ 千元} - \text{其他權益項目 } 2,391,420 \text{ 千元}}{\text{流通在外股數 } 923,314 \text{ 千股}} = \mathbf{11.44} \text{ \textbf{元}}]
  4. 股東權益報酬率 (ROE)
    • 前四季母公司稅後淨利 (LTM Net Income)： [\text{2026Q2 } (6.56\text{ 億}) + \text{2026Q1 } (4.69\text{ 億}) + \text{2025Q4 } (4.70\text{ 億}) + \text{2025Q3 } (5.14\text{ 億}) \approx \mathbf{2,108,631} \text{ \textbf{千元}}]
    • 四個季度之前的母公司股東權益 (114Q2 / 2025/06/30)：9,676,613 千元
    • 未調整 ROE = (2,108,631 \div 9,676,613 = \mathbf{21.79%})
  5. 調整 ROE
    • 四個季度之前的其他權益項目 (114Q2 / 2025/06/30)：-114,835 千元
    • 分母 (四季前調整股東權益) = (9,676,613 - (-114,835) = \mathbf{9,791,448} \text{ 千元})
    • 調整 ROE = (2,108,631 \text{ 千元} \div 9,791,448 \text{ 千元} = \mathbf{21.54%})

二、 基準值計算

由於長科* 的 調整 ROE 為 21.54%，符合 「調整 ROE (\ge) 10%」 的條件，其估值基準值公式為： [\text{基準值} = \text{調整淨值} \times \text{調整 ROE} \times 10] [\text{基準值} = 11.44 \text{ 元} \times 21.54% \times 10 = \mathbf{24.64} \text{ \textbf{元}}]

(註：根據公式設計邏輯，基準值 (\div 10) 即為 implied adjusted EPS 的 (2.46) 元，高度貼近目前的累計 EPS 2.29 元)

三、 股價區間分類與評估

依據您設定的股價區間百分比，推算出的長科* 客製化交易區間如下：

區間名稱 分類 股價區間範圍 (TWD) 說明與策略建議
基準值 (-15% \sim) 基準值 魚頭區 20.94 元 ～ 24.64 元 獲利可能衰退的股票，買在此區間以下安全。
基準值 (\sim) 基準值 (+15%) 魚身區 24.64 元 ～ 28.34 元 獲利可能持平的股票，可以買在魚身區。
基準值 (+15% \sim) 基準值 (+30%) 魚尾區 28.34 元 ～ 32.03 元 獲利可能成長的股票，可以買在魚尾區。
基準值 (+30% \sim) 基準值 (+100%) 魚骨區 32.03 元 ～ 49.28 元 不建議買進，除非公司獲利出現爆炸性成長。
基準值 (+100%) 以上 癲狂價 49.28 元 以上 建議賣出，只保留零成本部位。

四、 目前市價與策略評估

  • 目前長科* 股票市價大約落在 65.0 元 上下。
  • 評估結果：目前市價已顯著超越基準值的 (100%) 溢價（即 49.28 元），在您的估值模型中屬於 「癲狂價」。
  • 策略建議：若非預期公司未來的產能擴充（如威海與馬來西亞新廠） 會帶動超越市場預期的爆炸性獲利成長，否則根據模型之客觀警示，目前應採取「賣出，僅保留零成本部位」之避險策略。

📂 關於 cwtc-valuation-model.xlsx 的使用說明

您可以在右側的 Studio 面板中下載此試算表，其特色如下：

  • 完全動態連結：首段「一、基本指標」中所有藍色底色 cell 均為輸入項（例如目前的最新股票市價，您可以隨時修改成最新股價），其餘「指標計算」、「股價區間」及「評估分類」均會透過 Excel 公式自動連動更新。
  • 自動化狀態判定：表格底部的「模型評估分類」使用嵌套式 IF 公式，會根據您輸入的最新股票市價，自動顯示其目前落在哪個區間。

📈 我可以為您將此客製化估值模型與我們先前推算的其他傳統估值法（如本益比、股價淨值比與股息殖利率法）進行綜合比對，並產出一份完整的「長科* 綜合投資價值評估報告」，讓您擁有更多元且完整的決策依據。

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