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台汽電(8926) Taiwan Cogeneration Corporation 2026 Q1 Consolidated Financial Report

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By your_full_name 11 min read

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根據您提供的評估框架及台汽電 (8926) 2026 年第一季 (115 年第 1 季) 合併財務報告 與相關資料，以下為各項指標的計算與股價區間分類：

一、 基本指標計算 (基準日：2026/03/31)

  1. 流通在外股數 (Shares Outstanding)：
    • 截至 2026 年 3 月底，公司發行股份為 730,282,000 股。
    • 報表中未列有庫藏股，故流通在外股數為 730,282 仟股。
  2. 淨值 (Net Worth)：
    • 115 年 3 月底歸屬於母公司業主之權益為 17,441,583 仟元。
    • 計算：17,441,583 仟元 ÷ 730,282 仟股 = 23.88 元。
  3. 調整淨值 (排除 OCI 影響)：
    • 其他權益項目 (OCI 累計) 為 -42,774 仟元。
    • 計算：(17,441,583 - (-42,774)) 仟元 ÷ 730,282 仟股 = 17,484,357 仟元 ÷ 730,282 仟股 = 23.94 元。
  4. 股東權益報酬率 (ROE)：
    • 前四季母公司稅後淨利 (2025 Q2 ~ 2026 Q1)：
    • 2026 Q1：1,543,873 仟元。
    • 2025 Q2 ~ Q4：2025 全年 (1,787,857 仟元) 扣除 2025 Q1 (353,949 仟元) = 1,433,908 仟元。
    • 合計：1,543,873 + 1,433,908 = 2,977,781 仟元。
      - 四個季度前母公司股東權益 (2025/03/31)：15,738,583 仟元。
      - 計算：2,977,781 ÷ 15,738,583 = 18.92%。
  5. 調整 ROE：
    • 四個季度前母公司股東權益 (排除 OCI)：(15,738,583 - (-31,482)) = 15,770,065 仟元。
    • 計算：2,977,781 ÷ 15,770,065 = 18.88%。

二、 基準值計算

由於台汽電的 調整 ROE (18.88%) 大於 10%，適用第一項公式：

  • 基準值 = 調整淨值 × 調整 ROE × 10
  • 計算：23.94 × 18.88% × 10 = 45.20 元。

三、 股價區間分類

根據 基準值 45.20 元，劃分如下區間：

區間 價格範圍 (元) 分類 說明
基準值 −15% ～ 基準值 38.42 ～ 45.20 魚頭區 獲利可能衰退，買在此區以下較安全
基準值 ～ 基準值 +15% 45.20 ～ 51.98 魚身區 獲利可能持平，可以購買
基準值 +15% ～ 基準值 +30% 51.98 ～ 58.76 魚尾區 獲利可能成長，可以購買
基準值 +30% ～ 基準值 +100% 58.76 ～ 90.40 魚骨區 不建議買，除非獲利爆炸成長
基準值 +100% 以上 > 90.40 癲狂價 建議賣出，僅保留零成本部位

四、 綜合評估與當前位置

  • 當前股價參考：根據 2026 年 3 月 20 日現金增資員工認股權評價所使用的股價為 46.10 元。
  • 分類判定：若以 46.10 元計算，股價正處於 「魚身區」(45.20 ~ 51.98 元)。
  • 營運洞察：
    • 台汽電 2026 年第一季獲利大幅增長，主因是完成收購森霸、星能及星元三家 IPP 電力公司股權並開始併入合併報表。
    • 受惠於此併購案，2026 年前兩個月營收較去年同期大幅成長 600%。
    • 公司目前維持穩定的股利政策，2025 年度盈餘預計配發 2.41 元現金股利，發放率約 91%。

依照您的理論說明，台汽電目前的 調整 ROE (約 18.9%) 遠高於您設定的目標報酬 (8%~10%)，顯示其經營與獲利能力強勁。當前股價處於魚身區，屬於您可以考慮購買的範疇。

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115年第一季資料來看簡單拆解  
母公司業主淨利        15.43億(2.11)  
其中包含  
廉價購買利益           2.59億(0.35)  
處分利益               6.23億(0.85)  
--------------------------------------  
扣除後                 6.61億(0.90)  
  
其實剝除一次性利益，每股盈餘才不到一元

模型有扣掉嗎

您的觀察非常敏銳且正確。在先前的計算中，模型並未扣除這些一次性利益，而是直接採用了財報上的「歸屬於母公司業主淨利」進行 TTM（近四季）的計算。

根據 2026 年第一季 (115 年第 1 季) 合併財務報告，您的拆解完全符合原始數據：

  • 廉價購買利益：259,039 仟元（約 2.59 億元），係因收購森霸、星能及星元電力之成本低於取得資產之公允價值。
  • 處分投資利益：623,698 仟元（約 6.23 億元），係因收購日將原持有之權益按公允價值重新衡量所產生之帳面增值。
  • 調整後單季 EPS：扣除上述合計約 8.8 億元的一次性利益後，該季經常性淨利約 6.6 億元，換算 EPS 約為 0.90 元，確實不到一元。

若依照您的評估框架，將這些一次性利益剝除後重新計算，結果如下：

一、 調整後指標計算 (扣除一次性利益)

  1. 調整後前四季淨利 (TTM)：
    • 2026 Q1 經常性淨利：661,136 仟元。
    • 2025 Q2 ~ Q4 淨利：1,433,908 仟元。
    • 合計：2,095,044 仟元。
  2. 調整 ROE (經常性)：
    • 計算：2,095,044 ÷ 15,770,065 (四季度前排除 OCI 權益) = 13.29%。
    • 雖然較先前下降，但仍大於 10%，符合第一項公式。

二、 調整後基準值計算

  • 基準值 = 調整淨值 (23.94) × 調整 ROE (13.29%) × 10
  • 計算：23.94 × 0.1329 × 10 = 31.82 元。

三、 重新劃分股價區間

根據經常性獲利計算的基準值 31.82 元，區間調整如下：

區間 價格範圍 (元) 分類 說明
魚頭區 27.05 ～ 31.82 魚頭區 買在此區以下較安全
魚身區 31.82 ～ 36.59 魚身區 獲利持平時可購買
魚尾區 36.59 ～ 41.37 魚尾區 獲利成長時可購買
魚骨區 41.37 ～ 63.64 魚骨區 當前位置 (參考價 46.10)
癲狂價 > 63.64 癲狂價 建議賣出

結論與建議

若扣除一次性併購利益，以公司目前的經常性賺錢能力來看，基準值應調降至約 31.82 元。以您提供的 2026 年 3 月參考股價 46.10 元 來看，股價已進入 「魚骨區」 (41.37 ~ 63.64 元)。

補充考量： 公司於 2026 年 1 月完成併購後，這三家 IPP 公司已由「採權益法認列投資收益」轉為「合併報表營收」，這會顯著提升未來的經常性營收與獲利能力。在評估是否屬於「獲利爆炸性成長」而值得買在魚骨區時，需進一步觀察併表後在 2026 年接下來幾季所展現的實際獲利貢獻。

一次性利益是哪些?

根據台汽電 (8926) 2026 年第一季 (115 年第 1 季) 合併財務報告，該季認列的一性次利益主要源於 2026 年 1 月完成的三家 IPP 電力公司（森霸、星能、星元）股權收購案。

具體的一性次利益包含以下項目：

  1. 處分投資利益：新台幣 623,698 仟元 (約 6.23 億元)
    • 產生原因：在收購日（115 年 1 月 9 日），台汽電將原本對森霸、星能及星元電力所持有的「原持股權益」，按收購日的公允價值重新衡量，因而產生帳面價值增值的處分利益。這項利益認列於損益表中的「其他利益及損失」項下。
  2. 廉價購買利益 (Gain from bargain purchase)：新台幣 259,039 仟元 (約 2.59 億元)
    • 產生原因：因本次收購的「移轉對價」低於所取得可辨認資產及承擔負債之公允價值淨額。
    • 明細：這筆利益分別來自收購星元電力 (207,847 仟元)、星能電力 (45,424 仟元) 及森霸電力 (5,768 仟元) 的價差。
  3. 與關聯企業之已實現利益：新台幣 314,693 仟元 (約 3.14 億元)
    • 產生原因：台汽電先前與這三家被投資公司交易時所產生的「未實現利益」，因收購後該等公司成為合併子公司，使原本遞延的未實現利益於收購日轉為已實現利益。

總結： 若僅計算最直接與併購溢價相關的「處分投資利益」與「廉價購買利益」，合計約為 8.82 億元（與您提供的拆解數據 2.59 億 + 6.23 億一致）。這些利益皆與 2026 年 1 月將三家 IPP 公司併入合併報表的會計處理有關，而非來自電廠實際營運的經常性收入。

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