朋程(8255) Actron Technology May 2026 Investor Conference Presentation

根據朋程（8255）2026年5月的法說會資料與財務報告，以下為公司的營運重點整理：

一、 2026年第一季財務概況

• 營收與獲利： 第一季合併營收為20.37億元（季增10.7%，年減3.73%），每股盈餘（EPS）為1.7元。
• 毛利率表現： 毛利率為26.95%，較去年同期下降約1.8%，主因為新台幣升值產生的匯率衝擊。
• 費用結構： 營業費用增加至4.42億元，主因是併入子公司安傑特（Engine），其投入研發第三類半導體（SiC/GaN）的費用推升了研發開支。
• 展望目標： 公司維持全年營收雙位數增長的目標，預期第二季表現優於第一季，第三季不輸前兩季。

二、 產品組合轉型與升級

• 結構優化： 低毛利的傳統二極體營收占比從29%大幅降至18%。
• 高階動能： 營收重心移向超高效二極體（ULLD）與48V微油電系統相關產品，預計今年成長率達25%~30%。
• IGBT策略轉型： 因面臨中國價格戰且缺乏自有8吋廠支援，公司宣布放棄車用IGBT自有品牌，轉向代工與封裝方向，將資源聚焦於高毛利的碳化矽（SiC）系統。

三、 AI電源與高壓直流（HVDC）戰略

• 對標輝達架構： 朋程的產品路線圖與輝達（NVIDIA）電源架構三階段精準重疊，特別瞄準2027-2030年800V高壓直流的爆發期。
• 核心競爭力： 憑藉25年累積的車規級「零故障」高信賴性，切入AI伺服器對高品質電源的需求，形成競爭對手難以跨越的技術護城河。
• 關鍵產品進度：
  • 1700A模組： 今年已小量出貨樣品，明年預計放量。
  • 3300A晶片/模組： 預計今年第四季推出，主要用於電網與固態變壓器（SST），目前市場競爭者極少。
  • 營收貢獻： AI相關產品目前基期仍低（今年約數千萬元），預期2027年後才會迎來營收爆發期。

四、 集團綜效與一條龍服務

• 中美晶集團資源： 結合上游環球晶（SiC磊晶）、子公司安傑特（IC設計）、合作夥伴X-Fab與茂矽（代工），由朋程負責客製化封裝與散熱設計，構建完整的一條龍服務。
• 客製化優勢： 國際IDM大廠因初期量小不願投入，朋程憑藉高度配合度與車規經驗，在次世代HVDC架構中成為部分大廠的獨家客製化供應商。

五、 未來追蹤關鍵指標

• 研發落地： 關注AI Rack相關的先進封裝（PortToT, QTPack）及3300A高壓模組的送樣驗證進度。
• 獲利防線： 觀察高階產品組合提升後，整體毛利率能否守住並重回28%~30%區間。
• 營收爆發點： 關注2027年HVDC放量後，工業與AI領域對營收的實際貢獻程度。

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• “傳統二極體營收占比從29%大幅降至18%” 是跟上季比? 那跟上季比的毛利率有上升嗎?

根據法說會資料與財務報告，關於傳統二極體營收佔比的變化及毛利率表現，說明如下：

1. 營收佔比並非與「上季」相比

「傳統二極體營收占比從 29% 降至 18%」並非單純與 2025 年第四季相比，而是與 2025 年全年度的平均結構相比。

• 2025 年全年度： 傳統二極體（DIODE）營收佔比為 29%。
• 2026 年第一季： 傳統二極體佔比已大幅降至 18%。 這反映了公司主動進行產品大換血，將產能從低毛利的傳統產品挪向超高效二極體（ULLD）與 48V 微油電系統等高階元件。

2. 毛利率與「上季」相比確實上升

若觀察季對季（QoQ）的表現，2026 年第一季的毛利率相較於 2025 年第四季是上升的：

• 2025 年第四季（4Q25）： 毛利率為 26.52%。
• 2026 年第一季（1Q26）： 毛利率上升至 26.95%。

雖然毛利率較去年同期（1Q25 的 28.78%）有所下降，但那是因為新台幣大幅升值帶來的匯率衝擊所致。若僅看營運面，隨着傳統二極體佔比降低、高階產品組合提升，公司已成功將毛利率守在 27% 左右的防線，並展現出季增的趨勢。

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TT

根據您提供的評價模型，結合朋程（8255）2026年第一季（115年第1季）的合併財務報告及法說會數據，計算如下：

一、 基本指標計算 (以 115/03/31 為基準)

1. 流通在外股數： 101,797,500 股（根據資產負債表，已發行普通股股本為 1,017,975 仟元，每股面額 10 元）。
2. 淨值 (Net Worth)： 7,803,211 仟元 ÷ 101,797.5 仟股 = 76.65 元。
3. 調整淨值： (7,803,211 仟元 − 371,053 仟元) ÷ 101,797.5 仟股 = 73.01 元。
4. 前四季母公司稅後淨利 (TTM)：
   • 115Q1：172,893 仟元。
   • 114Q4：1.67 (EPS) × 101,797.5 仟股 ≈ 170,001 仟元。
   • 114Q3：1.95 (EPS) × 101,797.5 仟股 ≈ 198,505 仟元。
   • 114Q2：0.38 (EPS) × 101,797.5 仟股 ≈ 38,683 仟元。
   • TTM 淨利合計：約 580,082 仟元。
5. 調整 ROE： 580,082 仟元 ÷ (7,257,372 仟元 − 26,008 仟元) = 約 8.02%（分母使用 114Q1 期初權益扣除其他權益）。

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二、 基準值計算

由於朋程目前經調整後的 ROE 為 8.02%，符合模型中「8% ≤ 調整 ROE < 10%」的條件。

• 公式： 基準值 = 調整淨值
• 基準值： 73.01 元

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三、 股價區間分類

根據 73.01 元 的基準值，推算股價區間如下：

區間	分類	價格範圍	說明
基準值 -15% ～ 基準值	魚頭區	62.06 ～ 73.01 元	獲利衰退或轉型期，此區間較安全。
基準值 ～ 基準值 +15%	魚身區	73.01 ～ 83.96 元	獲利持平時的合理買入區間。
基準值 +15% ～ 基準值 +30%	魚尾區	83.96 ～ 94.91 元	獲利具成長潛力時可介入。
基準值 +30% ～ 基準值 +100%	魚骨區	94.91 ～ 146.02 元	不建議買，除非獲利爆炸性成長。
基準值 +100% 以上	癲狂價	146.02 元以上	應考慮賣出或僅保留零成本部位。

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四、 綜合分析與來源洞察

1. 當前估值的矛盾： 雖然根據您的模型計算出基準值僅為 73.01 元，但來源指出，市場對朋程的評價已不再侷限於傳統車用本業的獲利（即目前 EPS 1.7 元的表現），而是押注在其 AI 電源與高壓直流（HVDC） 的長線題材。
2. 轉型的「價值沙漠」： 公司目前正處於轉型陣痛期，研發費用因併入安傑特（Engine）而上升，加上匯率衝擊導致帳面數字平平。
3. 未來的想像空間： 若朋程能成功將 25 年的車規信賴性轉化為 AI 資料中心的電力訂單，並在 2027 年迎來 HVDC 的放量期，屆時獲利能力若能「爆炸性成長」，目前的股價可能已處於「預期未來」的階段，而非反映現有的調整淨值。

注意： 以上計算僅基於您提供的公式與來源資料，不代表投資建議。若市場價格遠高於 146 元（癲狂價），除非您認同 AI 電源業務能在 2027 年帶來倍數級的獲利增長，否則依此模型應採取保守觀望策略。