勤凱科技(4760) Taiwan Stock Exchange Financial Review Report 2026
根據您提供的來源，針對勤凱科技（4760）的各項重點條列如下：
1. 產品組合
- 核心產品： 主要是導電漿料（佔營收約 99.38%），包括客製化銀漿、銀鈀漿、銅漿及鎳漿。
- 應用領域：
- 被動元件： 電容、電感、電阻（如晶片電阻正/背導、MLCC 內外電極等）。
- 新興與高階應用： AI 伺服器高導熱材料、CoWoS/CoPoS 先進封裝材料 (TIM1)、TGV 玻璃基板、ABF 載板及無人機通訊漿料。
- 其他應用： 觸控面板、軟性電路薄膜開關、LED 固晶、以及太陽能電池背面銀漿。
2. 營收來源
- 地區分布（以 2026 年第一季為例）： 台灣約 3.19 億元、中國約 2.63 億元、其他地區約 0.46 億元。
- 客戶集中度： 前三大客戶（A 集團、B 客戶、D 客戶）約佔 114（2025）年度銷貨淨額的 54.62%。
- 成長動能： 主要受惠於 AI 與先進技術驅動的需求，帶動電子零組件與高階被動元件的出貨增長。
3. 廠房數量
- 現有廠房： 目前總公司與主要工廠均位於高雄市大寮區大有三街 32 號（大發工業區）。
- 未來規劃： 公司已於 2026 年購入土地，準備建構新產能，以因應未來增加的訂單需求。
4. 折舊費用是否壓縮獲利？
- 現況分析： 目前折舊費用對獲利尚無明顯壓縮。
- 114（2025）年度折舊費用約為 2,259 萬元，佔當年度營收比率極低（約 1.18%）。
- 2026 年第一季折舊費用為 526 萬元，較 2025 年第一季的 555 萬元甚至略微下降，而同期營收則大幅成長 52%，顯示營運規模效應（Operating Leverage）正在顯現。
- 未來變數： 隨著 2026 年購入土地及後續新廠房設備的建置，未來折舊費用預期將隨之增加。
5. 特別要注意的地方
- AI 轉型與認證： 公司正積極將產品導入 AI 散熱（TIM1 材料）及 PCB 高速傳輸應用，相關產品如 CoWoS 封裝材料正處於測試（Testing）階段。
- 日本市場開拓： 2026 年的發展里程碑之一是獲取日本被動元件大廠認證，這被視為擴大市佔率的關鍵。
- 籌資與資本結構： 115（2026）年 5 月預計掛牌發行 4 億元之國內第二次無擔保轉換公司債 (CB)，用於充實營運資金或支應資本支出。
- 原物料價格風險： 導電漿成本極大程度受國際貴金屬（如銀）價格影響，公司透過簽訂中長期合約與安全庫存機制來控管風險。
- 高技術門檻： 導電漿料認證時間長且需高度客製化，一旦進入供應鏈，客戶更換供應商的機率較低，形成穩固的競爭壁壘。
TT
根據您提供的估值模型與來源中的財務數據，針對勤凱科技（4760）進行計算與股價區間分析如下：
一、基本指標計算 (以 2026 Q1 為基準)
- 流通在外股數： 根據 2026 年第一季財報，加權平均流通在外股數為 31,618,283 股。
- 淨值 (Net Worth)：
- 2025 年底母公司股東權益為 1,055,711 千元。
- 2026 年第一季本期淨利為 80,686 千元，其他綜合損益為 1,176 千元。
- 推估 2026 Q1 股東權益約為 1,137,573 千元。
- 每股淨值 = 1,137,573 ÷ 31,618.283 ≈ 35.98 元。
- 調整淨值：
- 2026 Q1 其他權益項目推估為 -2,517 千元（2025 年底為 -3,693，Q1 變動 +1,176）。
- 調整淨值 = (1,137,573 - (-2,517)) ÷ 31,618.283 ≈ 36.06 元。
- 調整 ROE：
- 前四季母公司稅後淨利總和 (2025 Q2~2026 Q1) = 14,939 + 70,284 + 77,027 + 80,686 = 242,936 千元。
- 四個季度前 (2025 Q1) 股東權益 = 924,892 千元。
- 四個季度前其他權益 = 8,727 千元。
- 調整 ROE = 242,936 ÷ (924,892 - 8,727) ≈ 26.52%。
二、基準值計算
- 條件判斷： 調整 ROE (26.52%) ≥ 10%。
- 公式： 基準值 = 調整淨值 × 調整 ROE × 10
- 計算： 36.06 × 26.52% × 10 = 95.63
三、股價區間分類
依據計算出的基準值 95.63，區間劃分如下：
| 區間分類 | 股價區間 (元) | 模型說明 |
|---|---|---|
| 魚頭區 | 81.29 ～ 95.63 | 基準值 -15% ～ 基準值 |
| 魚身區 | 95.63 ～ 109.97 | 基準值 ～ 基準值 +15% |
| 魚尾區 | 109.97 ～ 124.32 | 基準值 +15% ～ 基準值 +30% |
| 魚骨區 | 124.32 ～ 191.26 | 基準值 +30% ～ 基準值 +100% |
| 癲狂價 | > 191.26 | 基準值 +100% 以上 |
四、綜合分析與特別注意的地方
- 獲利能力： 勤凱科技目前的 ROE 高達 26.52%，屬於賺錢能力極強的公司（高於模型設定的 20% 優良門檻）。
- 成長動能： 2026 年第一季營收成長 52%，創歷史新高。公司預計 2026~2027 年 EPS 年增率目標為 20%~25%，若此成長實現，基準值將隨淨值增加進一步上修。
- 財務變動： 公司於 2026 年 5 月發行 4 億元無擔保轉換公司債 (CB2)，這將增加負債並可能在未來因轉換而稀釋股權，需觀察其對「調整淨值」的影響。
- 新產品溢價： 模型中基準值為淨值的 2.65 倍（符合 ROE = 26.5% 的溢價邏輯），反映了市場對於 AI 散熱 (TIM1) 及先進封裝材料高度成長的預期。
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