有成精密(4949.TW) All Ring Tech 2026 Q1 Consolidated Financial Report

根據有成精密（4949.TW）的年度報告、財務報表及法說會備忘錄，相關重點與營運資訊整理如下：

重點摘要

• 營運策略：採取「半導體與太陽能雙引擎」策略，展現營運韌性。
• 獲利表現：2026 年第一季獲利能力顯著回升（本期淨利約 8,031 萬元），擺脫 2025 年第四季因處分子公司產生的一次性損失。
• 轉型方向：太陽能業務從單一模組供應商轉向「能源解決方案」與「綠電服務」提供者；半導體業務則深耕先進製程（3 奈米至 2 奈米）耗材。
• 市場地位：自有品牌 WINAICO 在歐洲與澳洲住宅型屋頂市場具備高溢價與品牌認同度。

產品組合

有成精密主要分為兩大事業部：

1. 半導體事業部：
   • 核心產品：半導體先進製程設備的關鍵零組件（主要為離子植入機耗材，占該部門營收 90%~95%）。
   • 新興產品：CVD 薄膜製程耗材（占 5%~10%）及蝕刻設備耗材。
2. 新能源（太陽能）事業部：
   • 高效模組：WBC（背接觸式技術，轉換效率達 23.8%~24.5%）、AQUA 2.0（針對台灣高鹽害環境設計）。
   • 其他：儲能整合系統、綠電交易服務（已取得售電業執照）。

營收來源

• 業務占比：以 2025 年（114 年度）數據顯示，半導體占 54.08%，太陽能占 45.92%。2026 年目標維持兩大業務各占約 50%。
• 區域占比：台灣市場占 38.39%，歐洲占 30.11%，其他地區（含澳洲、美國等）占 31.50%。

廠房狀況

• 台灣生產基地：工廠位於新竹縣新豐鄉（新和路 104 號 1 樓）。
• 半導體生產：包含多個租賃區域，細分為金屬區、清洗區、石墨區等，並推動智慧製造升級。
• 太陽能生產：採取「輕資產」策略，除部分自有產能保障供貨外，積極與全球優質外包夥伴（第三地供應商）進行戰略合作，以維持產能彈性。

折舊費用與獲利影響

• 折舊趨勢：2025 年（114 年度）合併折舊費用約為 4,916 萬元，較 2024 年的 6,483 萬元有所下降。
• 近期數據：2026 年第一季折舊費用為 1,399 萬元，略高於 2025 年同期的 1,183 萬元。
• 影響評估：折舊費用雖屬必要成本，但近期壓縮獲利的主因多源於匯兌損失（如 2025 年第四季認列約 3,800 萬元）以及存貨跌價損失，而非折舊費用之大幅擴張。

產能利用率

• 彈性調度：資料中未列出具體的產能利用率百分比，但提到公司會視市場狀況進行「產能調節」或「外包生產」，以降低呆滯資產風險。
• 庫存去化：2026 年第一季的平均銷貨日數已從 2025 年第三季的 185 天下降至 144 天，顯示隨著市場景氣回溫，產銷效率與庫存周轉已有明顯改善。

特別要注意的地方

1. 匯率風險：海外營收占比較大，歐元、澳幣及美金的劇烈波動會直接影響營收折算及淨利（2025 年產生淨匯兌損失 1,956 萬元）。
2. 中國出口退稅政策：中國近期將太陽能產品出口退稅率從 9% 調降至 0%，可能推升全球採購成本，考驗公司轉嫁成本的能力。
3. 地緣政治與監管：需關注美國 UFLPA（防止強迫勞動法）及歐盟 CBAM（碳邊境調整機制）對供應鏈溯源的要求。
4. 半導體價格壓力：雖然先進製程耗材需求增加，但仍面臨客戶端要求降低成本（Cost down）以及原物料價格上漲的壓力。

---

TT

根據您提供的公式與有成精密（4949.TW）最新的財務數據（2025 年年報及 2026 年第一季季報），以下為計算結果與分析：

一、 基本指標計算

根據 2026 年第一季（115 年第一季）合併財務報告數據：

No.	名稱	計算數值	數據來源與公式說明
1	流通在外股數	67,703,143 股	截至 115 年 3 月 31 日之已發行股份總數。
2	淨值 (Net Worth)	24.42 元	母公司股東權益 1,653,499 仟元 ÷ 67,703 仟股。
3	調整淨值	24.28 元	(權益 1,653,499 - 其他權益 9,716) ÷ 67,703 仟股。
4	股東權益報酬率 (ROE)	8.26%	以 114 全年獲利 128,326 仟元 ÷ 113 年底權益 1,554,336 仟元計算。
5	調整 ROE	8.08%	128,326 ÷ (1,554,336 - 其他權益項目 -34,159)。

---

二、 基準值計算

根據您的公式，由於有成精密的 調整 ROE 為 8.08%，落於「8% ≤ 調整 ROE < 10%」的區間：

• 公式：基準值 = 調整淨值
• 計算：基準值 = 24.28 元

---

三、 股價區間分類（以基準值 24.28 元計算）

根據您設定的區間，有成精密的評估分類如下：

分類	價格區間 (元)	說明
魚頭區	20.64 ～ 24.28	獲利可能衰退，買在此區以下較安全。
魚身區	24.28 ～ 27.92	獲利可能持平，可以買進。
魚尾區	27.92 ～ 31.56	獲利可能成長，可以買進。
魚骨區	31.56 ～ 48.56	不建議買，除非獲利爆炸性成長。
癲狂價	48.56 以上	賣出，只保留零成本部位。

---

四、 現狀分析與注意事項

1. 目前股價位置：參考來源資料中提到的 2026 年初市場報價（約 78.6 元），目前的股價遠高於依照 ROE 與淨值計算出的基準值（24.28 元），已進入您定義的「癲狂價」區間。
2. 理論與現實落差：
   • 根據您的理論，ROE 低於 10% 時基準值接近淨值。有成精密目前的股價呈現極高溢價（約 3 倍淨值比），這反映了市場對其半導體事業部進入先進製程（3 奈米、2 奈米）耗材市場 以及 AI 帶動的成長預期 給予了極高的評價。
   • 2026 年第一季獲利表現（EPS 1.19 元）較 2025 年同期（0.40 元）顯著成長，若未來四季皆能維持此水準，預估年 EPS 將達 4.76 元。在此假設下，以 78.6 元計算之本益比約 16.5 倍，尚屬半導體耗材產業合理範圍，但這與單純以「淨值」為核心的基準值公式會產生較大分歧。
3. 特別觀察點：
   • 獲利爆炸性成長：您提到若公司獲利爆炸性成長，則不適用一般基準。有成精密 2026 Q1 的淨利年增率達 201%，需觀察此動能是否能持續以支撐目前的股價。
   • 其他權益變動：公司近期因調整投資架構產生較大的國外營運機構兌換差額（OCI 項下），這會影響您的「調整淨值」計算。