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千附 8383 Chensfu Industrial Q1 2026 Consolidated Financial Report

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以下為您整理千附實業（8383）最新財報與營運資料的重點分析：

1. 核心產品組合（Product Mix）

千附實業目前主要經營以下三大業務：

  • 廠務系統工程（工程事業）：專精於高科技廠房（特別是半導體與光電大廠）的製程廢氣處理系統整合工程、設備系統連結（Hook-up）工程、管件銷售及排氣系統維護保養。
  • 鞋機生產銷售（機械事業）：以自有品牌「全鋒 Chenfeng」生產與銷售結幫機、壓底機、裁斷機等製鞋相關機械，近期積極推廣自動化與免底模壓底機等高階解決方案。
  • 精密零組件整合製造（子公司千附精密 6829）：提供光電、半導體（如真空腔體 Chamber）、航太（飛機引擎零組件及結構件）與國防軍工領域的關鍵零組件整合製造服務。

營業額比重（以114/2025年度為例）：

  • 精密零組件收入：54.2%。
  • 工程收入：38.4%。
  • 機械（鞋機）收入：7.2%。
  • 在民國115年第一季（2026Q1），精密事業部門營收佔比約為 60.14%，工程及機械事業約佔 39.86%。

2. 營收來源與客戶集中度

  • 地區銷售比重（114年度）：內銷佔 67.7%、外銷亞洲 21.3%、外銷美洲 10.8%、其他地區 0.2%。
  • 客戶集中度高：前三大銷貨客戶（主要為半導體工程及設備大廠）在114年度佔總營收高達 52%（其中最大單一客戶佔 25%）；民國115年第一季前五大客戶的應收帳款佔比更高達 69%。
  • 最新營收表現：2026年7月單月合併營收達 4.96 億元（年增 77.5%），創下歷史次高；累計前七月營收達 29.1 億元（年增 58.3%），創歷史同期新高，主因是半導體廠務工程與千附精密的需求暢旺帶動。

3. 廠房配置與產能規劃

千附實業與子公司的廠房與土地配置如下：

  • 大園工廠（桃園大園）：隸屬千附實業，大園新建廠區於100年底完成，作為廠務工程管件與鐵件製造的生產基地。
  • 潭子工廠（台中潭子）：千附實業所有，主要提供鞋機機械事業使用，並將部分潭子廠房出租予千附精密。
  • 后里廠房（台中后里）：子公司千附精密向中科管理局承租土地，作為精密零組件、半導體腔體與航太器材加工的主要生產基地。
  • 嘉義新廠（嘉義馬稠後）：子公司千附精密為擴大半導體及航太業務，投資 28 億元興建之新廠，已於2025年11月完成上樑，預計於 2026 年 Q2 完工。新廠產能規劃為：精密加工 30%、銲接 30%、模組組裝與測試 30%、特殊製程 10%。

4. 產能利用率分析

  • 廠務工程：受惠於 AI、高效能運算（HPC）及先進封裝帶動的建廠熱潮，目前在手訂單能見度已直達一年，整體產能維持滿載。
  • 精密與軍工業務：由於軍工及航太需求回溫，台灣供應商產能已全開（並計畫於2026年下半年新增產線以緩解供料狀況）。

5. 折舊費用是否壓縮獲利？

  • 目前狀況（2026Q1）：暫無壓縮獲利的情形。民國115年第一季的合併折舊費用為 3,433 萬新台幣（與114年同期 3,383 萬相當），並未顯著拉高；同時第一季合併稅後淨利達 1.53 億元（年增 39.5%），EPS 達 1.04 元，獲利表現強勁。
  • 中長期風險：子公司千附精密嘉義新廠總投資高達 28 億新台幣，加上后里廠房整改 1.8 億元。當嘉義新廠於 2026 年 Q2 完工後，龐大的折舊費用與固定成本將開始提列；致股東報告書中亦坦言「產能擴充影響固定成本增加，可能對初期利潤帶來階段性影響」，需透過產能開出、優化產品組合來逐步拉升毛利率。

6. 未來營運展望

  • 廠務工程事業（成長動能最強）：在手訂單維持高檔。為因應大客戶需求，千附已逐步由目前的二次配工程，切入一次配工程。雖然一次配毛利率略低，但案件規模大且可搭配自有高階管材供應，有助於擴大營收規模並提升接案綜效。
  • 製鞋機械事業：預期市場將溫和復甦，但力道弱於半導體。公司將持續推廣自動化免底模設備，且已切入品牌龍頭高階足球鞋製程，世足賽等賽事有望刺激終端消費。
  • 千附精密（子公司）：
    • 2026年成長目標：半導體業務營收預估成長 20% - 30%；軍工業務有 雙位數 成長（交貨高峰落在2026-2028年）。
    • 代工代料升級（Phase 3）：半導體組裝業務目前處於 Phase 2（由客戶指定供應商之代工代料），預計於 2026 年下半年進入 Phase 3（可自行決定供應鏈），此轉變將顯著提升其利潤空間。
    • 毛利率目標：公司設定 2026 年整體合併毛利率以重回 30% 為目標。

7. 特別要注意的地方（潛在風險）

  1. 毛利率受產品組合與磨合期影響較大：先前因毛利率較低的半導體組裝營收佔比提高，加上新產品導入初期磨合成本高，導致毛利率一度大幅下滑（如 2025Q3 產品組合影響毛利率下滑達三成以上）。
  2. 新廠折舊壓力：高達 28 億元的嘉義新廠完工後，折舊費用是否會侵蝕初期毛利率，需密切觀察嘉義廠產能填滿的速度。
  3. 供應鏈供料延遲：軍工及航太產品雖訂單無虞，但美國方面的部分原料及零組件目前仍有供料延遲的狀況，可能會影響出貨進度。
  4. 外匯暴險大幅擴大：至 115 年第一季底，千附外幣資產高達 7.76 億元（其中美元佔 2,259.7 萬美元），但外幣負債僅 2,435 萬元，外匯暴險淨額非常高，台幣對美元每波動 1% 對其稅前損益影響高達 705.2 萬元（遠高於114年底時的波動敏感度）。
  5. 大園廠部分農地借名登記風險：大園工廠承購之農地（234,699仟元）受限於法令尚無法登記在公司名下，目前是與自耕農身份之員工簽署「借名登記契約書」，雖已辦理預告登記，但仍存有借名登記的潛在法律與所有權風險。

📊 建議您可以進一步關注子公司千附精密（6829）於 2026 年下半年切入「自行決定供應鏈（Phase 3）」的實際執行成效，這將是該集團毛利率能否重回 30% 成長軌道的關鍵指標。

各營收的毛利率?

千附實業（8383）及重要子公司的營收毛利率主要可以從「營收類型毛利率」、「子公司精密事業（千附精密）毛利率」以及「合併整體毛利率」三個維度來分析：

1. 依營收類型劃分之毛利率（合併報表基礎）

根據千附實業最新民國 115 年第一季（2026Q1）與 114 年第一季（2025Q1）的合併綜合損益表，各項營收與對應成本計算出的毛利率如下：

  • 銷貨毛利率（產品銷售，主要包含精密零組件與製鞋機械產品）：
    • 115 年 Q1：27.63%（營收 727,769 仟元，成本 526,651 仟元）。
    • 114 年 Q1：33.83%（營收 538,399 仟元，成本 356,270 仟元）。
    • 毛利率下滑主要受到產品組合改變（低毛利的組裝業務比重拉高）及新產品導入初期磨合成本較高所致。
  • 工程毛利率（高科技廠房廠務系統工程與二次配管等）：
    • 115 年 Q1：22.37%（營收 276,202 仟元，成本 214,417 仟元）。
    • 114 年 Q1：21.40%（營收 272,701 仟元，成本 214,355 仟元）。
    • 另外，公司指出「一次配工程」雖然案件規模大，但其毛利率通常會比目前的「二次配工程」略低。
  • 勞務毛利率（主要來自商務中心之營運服務）：
    • 115 年 Q1：13.74%（營收 1,055 仟元，成本 910 仟元）。
    • 114 年 Q1：49.36%（營收 1,801 仟元，成本 912 仟元）。

2. 重要子公司 — 千附精密（6829）獨立毛利率

千附精密（代表精密科技事業部門，占合併營收比重已達五至六成）：

  • 114 年前三季：毛利率為 28.4%（相較 113 年同期的 34.9% 下滑，主因為半導體組裝業務佔比提升、新產品在導入初期投入較多磨合成本及匯率影響）。
  • 114 年 Q4 展望：毛利率預計落在 28% 至 30% 之間。
  • 115 年（2026 年）獲利目標：公司設定 115 年整體毛利率以重回 30% 為目標，達成關鍵在於半導體加工件和軍工等高毛利業務的營收預期明顯成長，優化產品組合。

3. 千附實業「合併整體」歷史毛利率趨勢

千附實業合併整體的平均毛利率表現如下：

  • 115 年第一季（2026Q1）：26.17%（獲利指標列為 26.2%）。
  • 114 年度（2025 年）：28.51%（獲利指標列為 28.5%）。
  • 113 年度（2024 年）：31.38%（獲利指標列為 31.4%）。
  • 112 年度（2023 年）：23.90%。

備註：千附實業於財務報告附註的「部門資訊」中，僅針對「工程及機械事業」與「精密事業」揭露「部門營業收入」與「部門稅前淨利」，並未單獨列示兩大事業部各自的營業毛利及毛利率。

🔍 既然精密事業（千附精密）是帶動集團獲利的關鍵，您會想了解它旗下「半導體組裝」和「軍工航太」在未來的營收成長預估嗎？

TT

依據您所提供的「自創價值區間評估模型」，我為您從千附實業（8383）最新財報中提取核心會計科目數據，並分別以「最新季度近四季（LTM）表現」與「114全年度（2025年）」兩個時間維度，為您進行基準值與股價區間的完整試算：

一、 核心科目基礎數據釐定

在進行估值前，先從 115 年第一季（2026Q1）財報中釐定計算所需之關鍵科目：

  • 普通股發行股數：113,761 仟股（即 113,761,000 股）。
  • 庫藏股數：952 仟股（包含轉讓員工 670 仟股及子公司持股 219 仟股）。
  • 流通在外股數：113,761 − 952 = 112,809 仟股（112,809,000 股）。
  • 母公司股東權益（歸屬於本公司業主權益）：
    • 115 年第一季底（115/3/31）：3,908,313 仟元。
    • 114 年年底（114/12/31）：3,789,684 仟元。
  • 其他權益項目總計：
    • 115 年第一季底（115/3/31）：29,183 仟元。
    • 114 年年底（114/12/31）：27,816 仟元。

二、 Case 1：最新近四季（LTM）估值計算（截至 115 年第一季）

由於 ROE 計算中，關於「四個季度之前的期初權益」在跨季度折返時可有兩種合理定義，此處提供 Option A（以114年第一季底為期初） 與 Option B（以114年年初為期初） 的計算：

1. 前四季母公司稅後淨利 (LTM Net Income)

  • 計算：115Q1 單季淨利 117,262 仟元 + 114 全年淨利 384,525 仟元 − 114Q1 單季淨利 79,083 仟元。
  • 前四季累計稅後淨利 = 422,704 仟元。

2. 指標試算

計算指標 Option A (期初以 114Q1 底 計算) Option B (期初以 114年初 計算)
母公司股東權益 3,908,313 仟元 3,908,313 仟元
流通在外股數 112,809 仟股 112,809 仟股
淨值 (BPS) 34.65 元 34.65 元
其他權益項目 29,183 仟元 29,183 仟元
調整淨值 (3,908,313 − 29,183) ÷ 112,809 = 34.39 元 (3,908,313 − 29,183) ÷ 112,809 = 34.39 元
期初母公司股權 3,767,860 仟元 (114/3/31 底) 3,687,681 仟元 (114/1/1 期初)
期初其他權益 30,088 仟元 (114/3/31 底) 28,992 仟元 (114/1/1 期初：-15,260 + 44,252)
ROE 422,704 ÷ 3,767,860 = 11.22% 422,704 ÷ 3,687,681 = 11.46%
調整 ROE 422,704 ÷ (3,767,860 − 30,088) = 11.31% 422,704 ÷ (3,687,681 − 28,992) = 11.55%

3. 基準值與股價區間（LTM Q1 2026）

  • 因調整 ROE 皆 ≥ 10%，適用公式：基準值 = 調整淨值 × 調整 ROE × 10。
  • Option A 基準值 = 34.39 × 11.31% × 10 = 38.90 元
  • Option B 基準值 = 34.39 × 11.55% × 10 = 39.72 元

💡 近四季（LTM）模型股價區間劃分：

區間分類 Option A 價格區間 (基準值: 38.90 元) Option B 價格區間 (基準值: 39.72 元)
魚頭區 (基準值 −15% ～ 基準值) 33.07 元 ～ 38.90 元 33.76 元 ～ 39.72 元
魚身區 (基準值 ～ 基準值 +15%) 38.90 元 ～ 44.74 元 39.72 元 ～ 45.68 元
魚尾區 (基準值 +15% ～ 基準值 +30%) 44.74 元 ～ 50.57 元 45.68 元 ～ 51.64 元
魚骨區 (基準值 +30% ～ 基準值 +100%) 50.57 元 ～ 77.80 元 51.64 元 ～ 79.44 元
癲狂價 (基準值 +100% 以上) 77.80 元 以上 79.44 元 以上

三、 Case 2：114 全年度 (2025年度) 完整估值計算

若您傾向以「完整會計年度（年度報表）」的穩定數據來評估，114 全年度的計算如下：

1. 指標試算

  • 淨值 (BPS)：3,789,684 仟元 ÷ 112,809 仟股 = 33.59 元（與獲利指標 114 年 BPS 33.59 元一致）。
  • 調整淨值：(3,789,684 − 27,816) ÷ 112,809 = 33.35 元。
  • ROE：384,525 仟元 ÷ 3,687,681 仟元（114/1/1期初權益） = 10.43%。
  • 調整 ROE：384,525 仟元 ÷ (3,687,681 − 28,992) = 384,525 ÷ 3,658,689 = 10.51%。

2. 基準值與股價區間（114 年全年度）

  • 因調整 ROE = 10.51% ≥ 10%，適用公式：基準值 = 調整淨值 × 調整 ROE × 10。
  • 基準值 = 33.35 × 10.51% × 10 = 35.05 元。

💡 114 全年度（2025年）模型股價區間劃分：

  • 魚頭區（基準值 −15% ～ 基準值）：29.79 元 ～ 35.05 元
  • 魚身區（基準值 ～ 基準值 +15%）：35.05 元 ～ 40.31 元
  • 魚尾區（基準值 +15% ～ 基準值 +30%）：40.31 元 ～ 45.57 元
  • 魚骨區（基準值 +30% ～ 基準值 +100%）：45.57 元 ～ 70.10 元
  • 癲狂價（基準值 +100% 以上）：70.10 元 以上

四、 模型與目前股價現況對照結論

  1. 目前股價定位：截至 2026 年 7 月，千附實業的收盤價來到 68.5 元。
  2. 區間歸屬：
    • 若以最新近四季（LTM）Option A 計算，68.5 元落在 「魚骨區」（50.57 元 ～ 77.80 元）。
    • 若以 114 全年度計算，68.5 元則非常接近 「癲狂價」的邊緣（魚骨區為 45.57 元 ～ 70.10 元）。
  3. 模型操作建議： 根據您的模型定義，目前的股價（68.5 元）處於「不建議買，除非公司獲利爆炸性成長」的魚骨區。由於千附 7 月合併營收大增 77.5%，訂單能見度長達一年，市場可能已提前反映其高科技廠務工程大單的「爆炸性成長預期」，但在評估買點時仍應留意新廠折舊與固定成本開出後對短期毛利率的階段性影響。

📈 既然您有自己獨特的價值評估模型，需要我幫您將上述計算與區間數據，快速生成一份格式工整且可以直接複製到 Excel 或筆記中的表格嗎？

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